有夫之妇【股指期货】中美谈判重启，市场风险偏好回升

有夫之妇　　来源：国元期货研究

　　A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有所回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤在即，双方释放的口风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国(🚇)衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力(🕸)”稳增长，多地专项债加速发行，流动性保持合理充裕，市场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回暖，但中期弹(💜)性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端(📗)，真实需求仍显不足。其次，企业盈利修复斜率有限：一季报非金融盈利同比仅+1.8%，若二季度营收(💞)以及利润边际改(🔂)善不及预期，指数(👡)上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升(🐾)后分化明显：部分指数市盈率已处(🏥)于近10年中等偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

有夫之妇　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽(📘)牛市价差策略。

有夫之妇　　一、行情回顾

　　1.1 经济数据&宏观政策  

有夫之妇　　5 月工业品出厂价格（PPI）同比下降 3.3%，跌幅不仅大于上月的 2.7%，也超过市场(💥)一致预期的 3.17%。国际油价、黑色金属和化工品在4-5 月普(🥕)遍回调，加之去年同期(⛩)基数走高，使上游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口增(🎣)速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品价(🈺)格难以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期(🤪)，却仍停留在轻度通缩区间。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能源后的核心CPI则同(🔇)比上涨0.6%。

　　贸易数据显示，5 月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。出口回(📖)落主要受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基数偏高；其二，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；其三(🕠)，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，引发部分海外客户观望。进口方面(🍟)，大宗商品“量增价跌”难抵(🏋)价格下滑带来的总额缩水，叠加设备(🌙)与消费品采购(👞)疲软，令数据再陷负区间。企业补库存意愿偏弱，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气(🙌)仍偏低。

　　1.2 市场行情数据

　　上周两市震荡攀升，沪深两市涨超1%，创业板大涨2.32%；两市日均成交额超1.1万亿元，市场成交量有所(🥖)回升。通信板块大(👃)涨超5%；有色，电子，计算机等板块涨超(🍯)2%。家用电器，食品饮料等板块逆势走低。

有夫之妇　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅 

有夫之妇　　上周股指期(⬅)货全线上涨，小盘风格更为强势。各指数远月合约贴(💫)水幅度普(🧟)遍(🕣)有所收窄，但依旧处在相对较高水平。显示(🚾)市场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前(💋)处在近年中等偏高水平。

有夫之妇　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化(📪)升贴水率

　　三、期权数据分析

有夫之妇　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所走低。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等(🌂)标的强烈不看跌，市场情绪较为乐观。

有夫之妇　　3.2期权波动率分析

　　股指上周震荡攀升(🎏)，期权加权平均隐含波动率整体变化不大。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，整体处在偏低水平。投资者对(🤟)标的当前没有大幅波动的预期。

　　四、后市展望

　　(❔)A股近期持续呈现震荡攀升走势，上周市场成交额有(🥛)所回升。本轮走高主要由外部利好共振驱动。其一，中美(🈷)贸易谈判再度启动：6月9日中美经贸代表在伦敦会晤(✔)在即，双方释放的口(🍩)风相对积极，市场对谈判前景更为乐观。其二，美国非农数据好于预期。美国衰退概率模型随之大幅下修，欧美股市走强，外溢情绪提振了A股风险偏好。叠加国内政策“适度加力”稳增长，多地专项债加速发(🚙)行，流动性保持合理充裕，市(🚰)场下行空间被进一步压缩。

　　尽管短期情绪回暖，但中期弹性仍受多重因素掣肘。首先，通缩缓解尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，生产端修复快于需求端，真实需求仍显不足。其次，企业盈利(🚣)修复斜率有限：一季报非金融盈利同比(🛀)仅+1.8%，若二(🔨)季度营收以及利润边际改善不及预期，指数上行将遭遇压力。最后，估值在快速回升后分化明显：部分指数市盈率已处于近10年中等(🎓)偏高水平，继续上涨或面临压力，建议仍以逢低增仓思路为主。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成(🍾)仓位(🔍)做多IF或IC合约，若出现回调(💈)可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市(🥣)场下方支撑较强(🥍)，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。